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Carta Trimestral de Jordi Viladot: tercer TRIMESTRE 2020

ACTUALIDAD FINANCIERA, Carta Trimestral de Jordi Viladot

Jordi Viladot

PRESIDENTE DE GESIURIS

Jordi es el gestor de referencia y Presidente de Gesiuris Asset Management desde 2002. Cuenta con experiencia en la gestión desde 1998. Anteriormente ejerció labores de broker durante 12 años. Además es profesor asociado de la UPF-Barcelona School of Management de la Universitat Pompeu Fabra. Es licenciado en Ciencias Económicas por la Universitat Autònoma de Barcelona.

Estimado co inversor,

El tercer trimestre ha sido errático en la mayoría de mercados del mundo. Tras un verano muy tranquilo, septiembre ha protagonizado ciertos recortes. En cambio octubre ha iniciado con buen pie.

España sigue siendo uno de los peores mercados del mundo, con una de las peores situaciones en lo que a la pandemia se refiere. Las consecuencias son importantes en el desarrollo de nuestra economía. Pero además nos influye en la percepción económica del mundo. Y podría darnos una imagen sesgada de lo que acontece en la economía mundial: hay zonas en el planeta que sufren poco la pandemia y económicamente están en una situación aceptable. China es el más relevante. Por otro lado se va imponiendo una recuperación en forma de “K”, es decir, unos sectores están incluso en mejores momentos que antes de la crisis, y otros con perspectivas preocupantes.

Las medidas anunciadas, tanto las fiscales como las monetarias, se van implementando. Su presencia se va a prolongar por un largo periodo de tiempo, incluso en posibles entornos de cierto rebote de la inflación, y de cierta recuperación.

En nuestra última carta expresábamos que, ante el dilema de ser cautos debido a tanta incertidumbre, o de tomar más riesgos ante tanto estímulo fiscal y monetario, optamos por confiar en que se impondrán, en el mercado, las consecuencias de la persistente llegada de tanta liquidez a tipos negativos. Incrementamos nuestra exposición a renta variable. Ahora, a finales del tercer trimestre, hemos aumentado nuestro convencimiento de que las medidas mencionadas podrían crear una revalorización de los activos: acciones, inmuebles y renta fija, entre otros.

Los Bancos Centrales siguen creando ingentes cantidades de dinero, a tipos negativos en la mayoría de los casos. La generación de tanta liquidez (¿ilimitada?) y además sin rendimiento podría configurarla como la alternativa inversora menos interesante. Otras opciones son limitadas en su oferta, y en la mayoría de los casos, y a pesar de la crisis, generan rendimientos a sus propietarios.

Obviamente, si la lógica monetaria se impone, se observarían recuperaciones en los mercados en lo que queda de año, que mitigarían las pérdidas de nuestros fondos.

El Ibex 35 (bolsa española) bajó, hasta 30 de septiembre de 2020, un 29,66%, el Eurostoxx 50 (bolsa europea) bajó un 14,73%, el S&P500 (bolsa americana) subió 4,09%, aunque con el efecto caída de dólar, quedó en terreno negativo, y el MSCI Emerging markets bajó un 7,08% en moneda euro.

Los rendimientos a 30 de septiembre de 2020 han sido -13,49% en Cat Patrimonis SICAV y -13,46% en Urc Patrimonis SICAV. El precio de cada acción de Cat Patrimonis SICAV, a cierre del año, era 18,23 euros, y el de cada acción de Urc Patrimonis SICAV era 14,29 euros. El volumen total de los activos de Cat Patrimonis SICAV se situaba en 66.245.000 euros.

Sobre nuestra posición en renta variable en Gesiuris Cat Patrimonis SICAV

A cierre del tercer trimestre nuestra exposición en renta variable era superior al 80% del patrimonio, por encima de nuestras medias históricas, que se sitúan alrededor del 55%

Se ha ido remodelando la cartera de forma que fuera muy diversificada, pero sobre todo acorde con la nueva situación económica mundial. Se ha primado la alta calidad, y la seguridad. Presentamos un resumen de su contenido:

El bloque más importante es el tecnológico (12,95% del patrimonio total), con posiciones mayoritarias en Estados Unidos, pero también en China y Europa: 

AMADEUS IT GROUP SA                    0,53%
ALIBABA GROUP HOLDING LTD 1,19%
ALPHABET INC – CLASS A                 1,32%
AMAZON.COM INC                              1,30%
APPLE INC                                                   1,17%
ERICSSON LM-B SHS                            0,47%
FACEBOOK INC A                                   0,54%
MICROSOFT CORP                                1,18%
NOKIA OYJ                                                   0,41%
SAP AG                                                            1,81%
ATOS                                                                 0,45%
TENCENT HOLDINGS ADR               1,06%
VMWARE INC – CLASS A                     0,56%
ILLUMINA INC                                           0,96%

El siguiente bloque por importancia es el sanitario, y representa el 10,61% del patrimonio:

GRIFOLS SA                                                 1,90%
AMGEN INC                                                0,95%
BAYER AG                                                     1,26%
FRESENIUS SE & CO KGAA               1,10%
JOHNSON&JOHNSON                        1,40%
MEDTRONIC PLC                                     1,04%
NOVARTIS AG-SPONSORED ADR 1,07%
NOVO NORDISK A/S – B                       0,98%
ROCHE HOLDING AG                            0,90%

La energía y distribución de la misma está representada por un grupo de empresas muy dispar, aunque todas ellas de gran solvencia (representan el 6,10% del patrimonio):

ENAGAS SA                                                 0,92%
NATURGY ENERGY GROUP S.A    0,97%
E.ON AG                                                         1,68%
ENGIE                                                              1,30%
TOTAL SE (FP)                                             1,22%

 Otros grupos relevantes son:

Industrial (6,59%):

CEMENTOS MOLINS SA                         3,24%
COMPAGNIE DE SAINT-GOBAIN    0,62%
ESSILORLUXOTTICA SA                         1,03%
SIEMENS AG-REG                                       1,70%

Telecomunicaciones (4,20%):

DEUTSCHE TELEKOM AG-REG   3,45%
ORANGE (FTE) SBF                               0,75%

Infraestructuras y concesiones (3,75%):

AENA S.M.E., SA               0,51%
FCC, SA                                  0,94%
VINCI SA                               1,65%
BOUYGUES                         0,65%

 Financiero (3,61%):

ALLIANZ SE-REG                             1,24%
BNP PARIBAS (FR)                          1,15%
FUT. EUX EUROSTOXX BANK 1,23%

 Además de las posiciones presentadas existen derivados sobre el índice Eurostoxx 50 por un valor equivalente al 30% del patrimonio.

*La clasificación sectorial mostrada previamente no sigue los mismos criterios que los de la ficha mensual, dado que se ha tratado de exponer la información de forma resumida.

Sobre nuestra posición en renta fija y mercado monetario en Gesiuris Cat Patrimonis SICAV

La totalidad del patrimonio no invertido en renta variable se mantiene en mercado monetario a corto plazo en emisores solventes. O tienen vencimientos a muy corto plazo o son emisiones flotantes, con lo que la duración es muy corta. No vemos valor en la inversión en bonos a largo plazo.

 Sobre nuestra posición en divisas en Gesiuris Cat Patrimonis SICAV

La mayoría del patrimonio se mantiene en euros. Mantenemos una posición de cierta relevancia en dólares como consecuencia de cierta operativa en acciones americanas. También en otras divisas, aunque residualmente, siempre a través de posiciones en renta variable.

 VISIÓN DEL MERCADO Y ESTRATEGIA

A pesar de la incertidumbre, no somos pesimistas sobre la evolución de los mercados. La liquidez en el sistema, y la calidad de las acciones y renta fija de la cartera nos dan confianza como gestores.

Permanecer en liquidez es más cómodo. Pero no aporta ningún rendimiento, y podría convertirse en una trampa si los mercados siguen subiendo.

 Jordi Viladot Pou Presidente de Gesiuris Cat Patrimonis Sicav y Gesiuris Urc Patrimonis Sicav desde 1998

Descargar la carta en formato .pdf

També pot llegir la carta en català clicant al següent enllaç : Descarregar la carta en format .pdf

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