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Informe de mercados financieros – Junio 2021

por | Jul 6, 2021

ENTORNO

La preocupación por la inflación siguió condicionando la evolución de los activos financieros en junio. Las numerosas declaraciones de las principales autoridades monetarias intentaron calmar los ánimos de los inversores y reiteraron su visión acerca del carácter “transitorio” del repunte actual; y parece que éstos se convencen y compran de sus discursos. Sin embargo, los mercados se encuentran en la encrucijada de tener que aplaudir una recuperación económica que va a un ritmo más rápido del previsto, pero que a su vez ejerce potentes presiones inflacionistas como así lo reflejan las magnitudes. En EEUU, el IPC de mayo se disparó hasta el 5%, superando el 4,7% previsto y la subyacente, con un aumento del 0,7%, alcanzó el 3,8% interanual y que suponía niveles no vistos desde 1992. En Europa, si bien también se apreciaron tensiones, el IPC de la eurozona se situó en el 1,9% en junio, frente al 2% de mayo. A nivel emergente, China también reportó su mayor cifra desde 2008 (1,3% interanual, frente al +0,9 anterior), aunque por debajo de las previsiones del 1,6%. Las cifras económicas tuvieron lecturas positivas en general, aunque también hubo otras de carácter mixto. En EE.UU. el ISM de servicios sorprendía alcanzando un máximo histórico de 64 ptos. y la actividad manufacturera se expandió al mayor ritmo desde 2007. El PIB del 1er trim. se revisó al alza una décima para situarlo en el 6,4% interanual, gracias a un mayor consumo doméstico 1,9% y con la inversión privada en el 3,4%, frente al 2,7% estimado anteriormente. La confianza de los consumidores registró en junio un nuevo máximo, 127,3 ptos., desde el inicio de la pandemia y los precios de la vivienda registraban su mayor alza en 30 años (+1,8%). Por el lado negativo, las ventas minoristas se redujeron un 1,3%, aunque superaron las expectativas. Lo mismo sucedía en Europa, donde las lecturas PMI de la eurozona registraron un nuevo máximo histórico y las del sector privado su mayor ritmo de crecimiento de los últimos 15 años (59,2 ptos). La producción industrial de la zona euro registró un repunte del 0,8% en abril, tras el 0,4% de marzo, lo que suponía una subida del 39,3% respecto el mismo mes de 2020. Por todo lo anterior, la reunión mensual de la FED fue ganado protagonismo y aportó novedades. La autoridad se mostró prudente frente a los datos de inflación y comprometida con apoyar la recuperación del empleo, por lo que decidió mantener su ritmo de compras en los 120.000 mill. al mes, aunque reconoció que habían empezado las discusiones sobre el tapering. El simposio de banqueros centrales que se reúne anualmente en Jackson Hole a finales de agosto, parece que será el escenario escogido por la Fed para empezar a anunciar el tapering.

 

BOLSAS

La renta variable mundial siguió liderada por al estadounidense, que continuó conquistando sucesivos máximos históricos hasta registrar el mejor semestre desde 1998 (el S&P500 +15,87% en el primer semestre de 2021). A nivel europeo, las principales plazas finalizaron con rentabilidades de doble dígito (Dax +13,2%, Eurostoxx50 +14,4%). En los últimos compases del mes, la Bolsa norteamericana cotizaba con optimismo el acuerdo bipartidista para un plan de infraestructuras de la administración Biden por 579.000 mill. de usd$ y que deberá ser un nuevo espaldarazo de impulso económico. Además, las 23 mayores instituciones financieras superaron las exigentes pruebas de stress-test que contemplan un escenario severo de “recesión global” y que permitirá levantar las restricciones actuales sobre los programas de recompra de acciones y pago de dividendos. Se prevé que estas entidades podrían abonar una cifra cercana a los 100.000 mill. usd$ en los próximos cuatro trimestres.

TIPOS DE INTERES

El deflactor del gasto de consumo personal (PCE al 3,9%) alcanzó su nivel más alto de los últimos 30 años en mayo. Este indicador, que es uno de los más vigilados por la Reserva Federal, ya duplica su objetivo oficial del 2%. Con estas cifras, parece evidente que las autoridades se verán obligadas a actuar y ajustar sus políticas monetarias más pronto que tarde. De la reunión mensual de la FED, los analistas dedujeron que las alzas de tipos quedaban descartadas para el presente año, aumentando los miembros que ya prevén movimientos en 2022 y, al menos, dos movimientos al alza de un cuarto de punto en 2023. El ritmo, cuantía, plazos son las incógnitas que están abiertas y sobre las que los inversores intentan descontar sus expectativas. Sin embargo, en el mes hubo un aplanamiento de la curva de tipos de interés (bull-flattening) que no encajaría con un aumento de las expectativas de inflación y tipos de interés. La rentabilidad del Bono a 30 años norteamericano se situó por debajo del 2% (reduciéndose 20 ptos básicos su rendimiento), lo que significaba su menor nivel y mayor caída desde febrero y que llevó al diferencial entre el 5 y 30 años a 121 pbs. El T-Note regresó a niveles del 1,40% (-11 pbs), niveles mínimos de los últimos tres meses. Lo mismo sucedía en el ámbito europeo donde el Bund alemán situó su rendimiento en el -0,27%, que eran niveles mínimos desde abril. Los periféricos evolucionaron en la misma dirección consiguiendo incluso reducir las primas de riesgo. Europa fue la protagonista del mercado con numerosas emisiones: la UE emitió 20.000 mill. de € a 10 años (demanda 7x) en la mayor emisión de bonos institucionales además de 15.000 mill de € (demanda 11x) a 5 y 30 años, destinados a financiar parte del plan de reactivación económica aprobado en julio de 2020 por 750.000 millones de €.

 

DIVISAS Y MATERIAS PRIMAS

El usd$ reaccionó decididamente al cambio de mensaje de la FED y registro la mayor alza mensual (+3,02%) desde marzo de 2020, para abandonar las pérdidas anuales y situarse en positivo en el año. Ello sirvió para detener el rally de las materias primas que se inició tras el anuncio de la obtención de las vacunas. El Oro registró su mayor descenso desde marzo 2020 y perdió un -7,17% en el mes y detener los avances anuales. Movimiento similar tuvo la Plata y otros metales industriales como el cobre o platino que detuvieron sus avances. Únicamente el petróleo finalizó con avances (+8,3% en el mes), y acumula un alza del 290% desde mayo de 2020 (+45,04% en 2021).

  

Puede descargarse el informe en PDF en el siguiente link: GesiurisAM – Informe mensual – 2021 06

Aviso legal: Este documento, así como los datos, opiniones y estimaciones contenidas en el mismo, han sido elaborados por GESIURIS ASSET MANAGEMENT, S.G.I.I.C., S.A. (en adelante, “GESIURIS”) con la finalidad de proporcionar a sus clientes información general a la fecha de emisión del mismo, obtenida de fuentes consideradas fidedignas por GESIURIS. Debido al contenido meramente informativo de este documento, el mismo no puede tomarse en consideración para la toma de decisiones. Se debe tener en cuenta que rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras. Rogamos no duden en ponerse en contacto con GESIURIS en el supuesto de precisar cualquier aclaración o información adicional. 

 

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