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Informe de mercados financieros – Marzo 2021

por | Abr 12, 2021

ENTORNO

Excelente comportamiento de la renta variable mundial en marzo, que finaliza el primer trimestre del año con significativas revalorizaciones. Los inversores siguen centrados en las esperanzas de una recuperación económica, a medida que va avanzando el proceso de vacunación contra la COVID 19 a nivel mundial. Las alzas de tipos de interés en los tramos largos de la curva, fruto de las expectativas de recuperación económica y las presiones inflacionistas que ésta pueda traer, siguió alimentando el movimiento de rotación desde los sectores de crecimiento a los de valor o cíclicos. Los índices norteamericanos volvieron a cuotas de máximos históricos y los índices europeos también tuvieron alzas remarcables, gracias a que en la composición de sus índices dichas acciones “value” tienen un mayor peso. Ante los movimientos del mercado de renta fija, las autoridades monetarias se apresuraron a mandar mensajes tranquilizadores a los inversores y fueron numerosas las intervenciones verbales en el mes. En su testimonio ante los legisladores del Comité Bancario del Senado, tanto J. Powell como J. Yellen mantuvieron sus posturas confiando en la recuperación económica y el regreso al pleno empleo en 2022. Sobre la sostenibilidad de la Deuda argumentaron que, a pesar del mayor nivel de endeudamiento agregado, aún habría espacio para ajustes fiscales. La FED apuntó que la reciente aceleración de la inflación a corto plazo debería ser transitoria y reiteró su fuerte compromiso con un objetivo medio en torno al 2%. También revisó sus perspectivas económicas anticipando más crecimiento (+6,5% en 2021 vs el 4,2% anterior) y se comprometió a usar todas las herramientas a su alcance y que servirán para un mantenimiento de los tipos de interés hasta 2023. En clave europea, el vicepresidente del BCE, Luis de Guindos, también anticipó un fuerte repunte de la actividad económica en el segundo semestre como consecuencia de la campaña de vacunación. Los ministros de Economía y Finanzas de la Eurozona (Eurogrupo) acordaron mantener la política fiscal expansiva hasta 2023 para no dañar la recuperación con una retirada prematura. También retrasaron al mes de mayo la propuesta sugerida por la Comisión europea de mantener suspendidas el próximo año, las reglas que limitan el Déficit (3% del PIB) y Deuda (60%) Públicos de los socios europeos.

 

BOLSAS

Las alzas acabaron imponiéndose a pesar del nerviosismo que hubo en muchas sesiones por la caída de precios de la renta fija y los aumentos de las TIR de largo plazo. El índice Dow Jones (+6,62% en marzo) y SP500(+4,24%) salieron beneficiados del movimiento de rotación hacia las empresas cíclicas (“value”) en detrimento de las de crecimiento (“growth”). Desde el inicio de la pandemia, el comportamiento de estos últimos había sido claramente mejor y ahora que empieza a descontarse el fin de la crisis económica, los inversores vuelven a apostar por los valores cíclicos. El índice tecnológico Nasdaq “sólo” subió un +1,41% en el mes (corrigiendo un -11% desde los máximos de febrero). En marzo los índices europeos tuvieron un diferencial positivo de rentabilidad y, por citar ejemplos, el Dax alemán consiguió superar holgadamente sus máximos históricos (+9,4% trimestral). El índice Eurostoxx50 superó la cuota del +10% de subida anual, con un alza de casi el 8% en el mes y que supuso alcanzar cuotas máximas de los últimos trece años. Para el próximo mes, la presentación de un ambicioso plan de infraestructuras por la administración Biden y el inicio de la publicación de resultados del 1er. trim. condicionarán la evolución de la renta variable.

TIPOS DE INTERES

Las expectativas de inflación, a niveles máximos de los últimos doce años, que conlleva la recuperación económica junto con las nuevas necesidades de financiación de la administración norteamericana, provocaron una venta masiva de bonos en EEUU que se contagió a nivel mundial. Además, China publicó un aumento de los precios de producción (PPI) que incrementó el riesgo de que el país acabe exportando inflación, al repercutir las compañías este incremento en sus productos. Sin embargo, la publicación de unos datos de inflación de febrero más débiles de lo esperado fue el principal bálsamo para la relajación en los aumentos de las TIRes de largo plazo y trasladarse en una recuperación general de precios en la segunda quincena del mes. El BCE anunció un incremento, de entre 60 y 100 mil millones de €uros, en el ritmo de compras del PEPP (Programa contra la pandemia) durante el segundo trimestre del año. El programa volverá a su ritmo habitual si el outlook económico lo permite y, de momento, no hay intención de aumentar los estímulos monetarios más allá de este incremento en la cuantía de compras. En España el nivel de Deuda Pública marcó un nuevo máximo en enero pasado, con más de 1,31 billones de €uros (117,3% del PIB) y tras aumentar un +9,9% respecto el año anterior. El Déficit Público finalizó 2020 en el 10,9% del PIB, casi cuatro veces por encima del 2,86% del año anterior, como consecuencia del aumento del gasto para hacer frente a la pandemia.

 

DIVISAS Y MATERIAS PRIMAS

El dólar norteamericano continuó fortaleciéndose (1,1750 vs €) cuando se cumplieron trece años desde que tocará su mínimo histórico de 1,5788, antes de la caída de Lehman Brothers y del desplome de las Bolsas mundiales. El distinto ritmo de recuperación económica de EEUU vs. Europa y su reflejo en la ampliación del diferencial de tipos de interés (T-Note vs Bund en 206 pb) están marcando su evolución actual. A principios de mes y tras la reunión de la OPEP+, que dejó vigentes los actuales recortes de producción, hubo una importante recuperación de precios que se fue desvaneciendo a medida que avanzaba el mes y el temor a una cuarta ola de contagios de la pandemia enfriaba las expectativas de recuperación económica. El Oro, en un movimiento errático y tendencia bajista, marcó los mínimos de los últimos ocho meses por debajo de los 1700 usd/onza.

  

Puede descargarse el informe en PDF en el siguiente link: GesiurisAM – Informe mensual – 2021 03

 

 

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